Mỹ và Anh dự kiến nối thông thanh toán xuyên biên giới và thanh toán bù trừ chứng khoán bằng stablecoin

Ngày 14/7, Bộ Tài chính Mỹ và Bộ Tài chính Anh đồng thời đưa stablecoin vào vị trí trung tâm trong thảo luận về hạ tầng tài chính xuyên biên giới. Hai bên công bố tuyên bố chung, đề xuất hỗ trợ stablecoin tuân thủ quy định được sử dụng cho thanh toán xuyên biên giới, thanh toán bù trừ chứng khoán và giao dịch trên thị trường vốn, đồng thời tìm cách xây dựng một lộ trình rõ ràng để stablecoin do hai nước phát hành có thể được phép tiếp cận thị trường của bên kia.

Đây chưa phải là một quy tắc gia nhập thị trường đã có hiệu lực, mà là một tín hiệu phối hợp chính sách. Nhưng ý nghĩa của nó nằm ở chỗ stablecoin không còn chỉ được mô tả như công cụ thanh toán trong giao dịch tiền mã hóa, mà được đặt vào chuỗi thanh toán, lưu ký và chuyển giao chứng khoán giữa hệ thống tài chính bằng USD và GBP.

Chuyện gì đã xảy ra

Bộ Tài chính Mỹ và Bộ Tài chính Anh, trong khuôn khổ “Nhóm công tác xuyên Đại Tây Dương về thị trường tương lai”, đã công bố hai văn kiện: một là mười khuyến nghị về hợp tác tài sản số và thị trường vốn, và một là tuyên bố chung về stablecoin.

Tuyên bố chung nêu rằng stablecoin có thể được dùng cho thanh toán xuyên biên giới và thanh toán bù trừ trên thị trường vốn; stablecoin, tiền gửi mã hóa và các hình thức tiền kỹ thuật số tư nhân khác có thể cùng tồn tại trong một hệ sinh thái đa tiền tệ. Hai bên cũng cho biết, đối với stablecoin “được sử dụng như tiền tệ”, tài sản dự trữ phải được bảo đảm ít nhất theo tỷ lệ một đổi một bằng các tài sản chất lượng cao, thanh khoản cao, đồng thời nhấn mạnh việc tách biệt dự trữ, lưu ký, quyền quy đổi và quyền đòi hỏi pháp lý của người nắm giữ khi tổ chức phát hành phá sản.

Điều đáng chú ý hơn là hai bên ủng hộ việc kết nối stablecoin tuân thủ quy định vào thị trường chứng khoán và hàng hóa để sử dụng như công cụ thanh toán, đồng thời dự định tìm hiểu cơ chế chính thức để stablecoin của hai nước có thể vượt biên vào thị trường của nhau. Các khuyến nghị đi kèm còn bao gồm việc thành lập một nhóm công tác do khu vực tư nhân dẫn dắt trong một năm để thử nghiệm ứng dụng xuyên biên giới của tài sản mã hóa, và nghiên cứu tính chung cuộc của thanh toán bù trừ chứng khoán mã hóa, cũng như việc stablecoin hoặc quỹ thị trường tiền tệ mã hóa có thể được dùng làm tài sản thế chấp ký quỹ cho bên đối tác trung tâm hay không.

Vì sao điều này quan trọng

Kịch bản cạnh tranh thực sự của stablecoin có thể không nằm ở đổi chéo coin trên các sàn giao dịch, mà ở câu hỏi trong thị trường tài chính: “tiền di chuyển như thế nào”. Nếu stablecoin có thể được sử dụng hợp quy để thanh toán chứng khoán, ký quỹ và thanh toán xuyên biên giới, thời gian chờ vốn trong chuỗi giao dịch, số lượng trung gian ngân hàng và ma sát trong dòng vốn xuyên biên giới đều có cơ hội giảm xuống.

Đối với nhà phát hành, trọng tâm chính sách cũng đang chuyển từ “có thể phát hành hay không” sang “có thể đi vào các định chế tài chính và hạ tầng thị trường hay không”. Tuyên bố nhấn mạnh việc hỗ trợ hợp quy cho nhà phát hành và người dùng stablecoin tiếp cận các dịch vụ ngân hàng và tài chính khác trên cơ sở đánh giá rủi ro, qua đó phát đi tín hiệu kinh doanh rõ ràng hơn cho các nhà cung cấp dịch vụ lưu ký, tạo lập thị trường, thanh toán bù trừ và thanh toán.

Xét về cấu trúc thị trường, Mỹ và Anh đang cố gắng đặt các hình thái tiền kỹ thuật số khác nhau vào cùng một logic quản lý: các rủi ro tương tự sẽ nhận các yêu cầu định hướng kết quả tương đương, đồng thời tránh mỗi bên tự đặt ra các điều kiện dự trữ và thanh khoản quá mang tính nội địa. Nếu được triển khai sau này, stablecoin có thể trở thành lớp trung gian kết nối chứng khoán mã hóa, tiền gửi ngân hàng và mạng lưới thanh toán bù trừ truyền thống, chứ không chỉ là một loại tài sản tiền mã hóa độc lập.

Nhưng đây vẫn là chương trình phối hợp chính sách, không đồng nghĩa hai nước đã hoàn tất công nhận pháp lý lẫn nhau, cũng không có nghĩa mọi stablecoin đều có thể bước vào thị trường chứng khoán. Tuyên bố nhiều lần sử dụng các từ như “dự kiến”, “tìm hiểu” và “ủng hộ”; hiệu quả cuối cùng phụ thuộc vào luật pháp, quy định chi tiết của Mỹ và Anh, cũng như việc các định chế tài chính có sẵn sàng kết nối hay không.

Cần theo dõi thêm điều gì

Thứ nhất, hai nước sẽ định nghĩa như thế nào về stablecoin tuân thủ quy định có thể dùng cho thanh toán bù trừ, và liệu các yêu cầu về tài sản dự trữ, quy đổi và tách biệt khi phá sản có thực sự tương thích hay không. Thứ hai, SEC, CFTC, Cơ quan Quản lý Tài chính Anh và Ngân hàng Anh có biến những phát biểu chính sách này thành thử nghiệm, miễn trừ hay quy tắc chính thức hay không. Thứ ba, stablecoin có thể đi vào hệ thống ký quỹ của bên đối tác trung tâm hay không, điều này sẽ trực tiếp quyết định việc nó có nâng cấp từ công cụ thanh toán lên công cụ thanh khoản thị trường hay không.

Cũng cần theo dõi phản ứng thực tế của ngân hàng và các tổ chức thanh toán. Văn kiện quản lý có thể giảm bớt sự không chắc chắn về pháp lý, nhưng không tự động giải quyết được tình trạng phân mảnh thanh khoản, chuyển đổi ngoại hối, tuân thủ on-chain và rủi ro vận hành. Giai đoạn tiếp theo của tuyên bố Mỹ - Anh lần này không phải là lại công bố thêm một văn kiện nguyên tắc, mà là liệu có thể xuất hiện các thử nghiệm giao dịch xuyên biên giới, thanh toán bù trừ hoặc tài sản mã hóa có thể kiểm chứng được hay không.

Nguồn

• Bộ Tài chính Mỹ: Khuyến nghị của Nhóm công tác xuyên Đại Tây Dương về thị trường tương lai
• Tuyên bố chung Mỹ — Anh về stablecoin (Bộ Tài chính Mỹ)
• Bộ Tài chính Anh: Tuyên bố chung Mỹ — Anh về stablecoin
• Bộ Tài chính Anh: Khuyến nghị của Nhóm công tác xuyên Đại Tây Dương về thị trường tương lai