米国と英国、国境を越えた決済と証券清算をstablecoinで接続へ
米財務省と英財務省は14日、共同声明を発表し、規制順守型stablecoinを国境を越えた決済、証券・商品市場での清算に活用することを後押しするとともに、両国のstablecoinが互いの市場に相互参入できる道筋を模索すると明らかにした。
7/14、米国財務省と英国財務省は同時に、国境を越える金融インフラの議論において stablecoin を中心的な位置に据えた。両者は共同声明を発表し、規制遵守の stablecoin を国境を越える決済、証券清算、資本市場での取引に利用できるよう支援することを提案するとともに、両国が発行する stablecoin が相互の市場にアクセスできるようにする明確なロードマップの構築を目指すとした。
これはまだ発効済みの市場参入ルールではなく、政策協調のシグナルにすぎない。しかし、その意味は、stablecoin がもはや暗号資産取引における決済手段としてだけ語られる存在ではなく、USD と GBP による金融システムの間にある証券決済、保管、移転の連鎖の中に位置づけられている点にある。
何が起きたのか
米国財務省と英国財務省は、「大西洋横断未来市場タスクフォース」の枠組みの下で、二つの文書を公表した。ひとつはデジタル資産と資本市場に関する協力についての10の勧告、もうひとつは stablecoin に関する共同声明である。
共同声明は、stablecoin が国境を越える決済や資本市場での清算に利用可能であることを示し、stablecoin、トークン化預金、その他の民間デジタルマネーの形態が、多通貨エコシステムの中で共存しうると述べている。両者はまた、「通貨として」使用される stablecoin について、準備資産は少なくとも1対1の比率で高品質かつ高流動性の資産によって裏付けられなければならないとし、発行体が破綻した場合における準備資産の分離、保管、償還権、保有者の法的請求権を強調した。
より注目すべきなのは、両者が規制遵守の stablecoin を証券・商品市場に接続し、決済手段として利用することを支持し、さらに両国の stablecoin が相互の市場を越えて利用できる正式な仕組みを検討する意向を示した点である。付随する勧告には、トークン化資産の国境を越えるユースケースを1年間試験するため、民間主導の作業部会を設置すること、ならびにトークン化証券清算の最終性や、stablecoin またはトークン化マネー・マーケット・ファンドを中央清算機関の証拠金担保として利用できるかを研究することも含まれている。
なぜ重要なのか
stablecoin の真の競争シナリオは、取引所でのコインの交換そのものではなく、金融市場において「お金がどのように移動するか」という問いにある。もし stablecoin を規制遵守の形で証券決済、証拠金、国境を越える決済に利用できれば、取引チェーンにおける資金拘束時間、銀行仲介の数、国境を越える資本フローの摩擦はいずれも低下する可能性がある。
発行体にとっても、政策の焦点は「発行できるかどうか」から「金融機関や市場インフラに入っていけるかどうか」へと移りつつある。声明は、リスク評価を前提に、stablecoin の発行体と利用者が他の銀行・金融サービスに規制遵守の形でアクセスできるよう支援することを強調しており、保管業者、マーケットメイカー、清算、決済といった事業者に、より明確なビジネスシグナルを送っている。
市場構造の観点では、米国と英国は異なる形態のデジタルマネーを同じ規制ロジックに当てはめようとしている。すなわち、類似のリスクには同等の結果志向の要件を与えつつ、各国がそれぞれ独自に準備資産や流動性の条件を過度に内向きに設定することを避けようとしている。将来的に実装されれば、stablecoin はトークン化証券、銀行預金、従来型の清算ネットワークをつなぐ中間層となり、単なる独立した暗号資産ではなくなる可能性がある。
ただし、これは依然として政策協調プログラムであり、両国が法的な相互承認を完了したことを意味しないし、すべての stablecoin が証券市場に入れることを意味するわけでもない。声明では「予定」「検討」「支持」といった表現が繰り返されており、最終的な効果は、米国と英国の法制度や詳細規則、そして金融機関が接続に踏み切るかどうかに左右される。
今後注視すべき点
第一に、両国が、決済に使える規制遵守の stablecoin をどのように定義し、準備資産、償還、破綻時の分離に関する要件が本当に整合的になるのかどうか。第二に、SEC、CFTC、英国金融行動監視機構、イングランド銀行が、これらの政策発言を試験、免除、あるいは正式規則へと落とし込むのかどうか。第三に、stablecoin が中央清算機関の証拠金システムに入れるかどうかであり、これはそれが決済手段から市場流動性の手段へと格上げされるかを直接左右する。
銀行や決済機関の実際の反応も注視する必要がある。規制文書は法的不確実性をある程度軽減できるが、流動性の分断、外貨交換、on-chain のコンプライアンス、運用リスクを自動的に解決するものではない。今回の米・英声明の次の段階は、さらに原則文書が出ることではなく、国境を越える取引、清算、あるいは検証可能なトークン化資産の試験が現れるかどうかにある。
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