從哈耶克到 Polymarket 到 TurboFlow：從預測市場到事件合約的百年演化史

一個社會如何知道它自己知道什麼？

從集市上的重量猜測，到政治預測市場，再到可以在鏈上隨時參與的短週期 Event Contracts，事件合約經歷了一場持續百餘年的演化。它的核心始終未變：把人們對未來的不同判斷轉化為價格，再由結果完成結算。變化的是市場覆蓋的事件、參與門檻、交易週期與基礎設施。

沿著這條線回看，Polymarket 讓預測市場成為全球互聯網產品，TurboFlow 則把事件合約進一步帶入面向普通交易者的鏈上交易場景。兩者所處的階段和產品形態不同，共同推動了「交易未來」從經濟學實驗走向大眾化產品。

!從群體智慧、市場實驗到鏈上短週期事件合約的演化時間線

一、1907—1945：從「群體智慧」到價格發現

!分散資訊通過交易被壓縮成可觀察的概率價格信號

事件合約的思想起點，可以追溯到 1907 年。英國統計學家弗朗西斯·高爾頓觀察到，一群人在集市上獨立估計一頭牛的重量時，群體判斷非常接近真實結果。這個故事後來被概括為「群體的智慧」：當參與者擁有不同資訊，且判斷能夠相對獨立地形成，彙總結果往往比單一個體更接近事實。

後來，經濟學家開始進一步思考：如果市場價格能夠匯聚關於商品供需的資訊，那麼它是否也能匯聚關於未來事件的資訊？

1945 年，弗里德里希·哈耶克在《知識在社會中的運用》中系統闡釋了價格機制的資訊功能。現實世界的知識分散在無數個體手中，而市場價格能夠把這些分散的判斷與資訊壓縮為持續變化的信號。沿著這一思路，市場不僅可以為商品定價，也可以通過交易匯聚參與者對未來事件的判斷。

事件合約將這套邏輯應用於未來結果。假設一份「某事件會發生」的合約當前價格為 0.62 美元，並約定事件發生時按 1 美元結算、未發生時歸零，那麼 0.62 美元通常可以被理解為市場對該結果給出的概率信號。參與者用資金為自己的判斷負責，新資訊也會通過交易不斷進入價格。

價格依然會受到流動性、參與者結構、市場情緒與交易規則影響，所以它更適合被視為即時市場判斷，而非絕對準確的概率。這一點貫穿了事件合約此後的發展。

二、1988：愛荷華電子市場把理論變成實驗

現代預測市場的重要起點出現在 1988 年。愛荷華大學的研究者創建了愛荷華政治股票市場，後來發展為愛荷華電子市場（Iowa Electronic Markets，IEM），通過與美國總統選舉結果掛鉤的合約檢驗市場能否提升預測品質。

早期市場規模很小，參與金額也受到嚴格限制。它證明了一件重要的事：即使參與者人數有限，只要他們願意根據新資訊交易，價格也可以形成具有參考價值的集體判斷。

1992 年，IEM 獲得美國商品期貨交易委員會（CFTC）的「不採取行動函」，得以在小額、研究導向的條件下繼續運行。事件合約第一次擁有了相對穩定的制度空間。此後多年，IEM 的價格經常被用來與民調比較，也推動預測市場進入經濟學研究的主流視野。

三、1999—2013：Intrade 證明商業價值，也暴露監管邊界

!事件市場擴張始終伴隨監管與公共利益邊界

學術實驗之後，商業平台開始出現。TradeSports 與 Intrade 將可交易事件擴展到選舉、經濟、娛樂和國際局勢，並向更廣泛的用戶開放。

Intrade 的價值在多次美國大選中得到關注。媒體、研究者和公眾開始把市場價格當作民調之外的另一種信號。更多資金和參與者帶來了更活躍的價格發現，也讓預測市場第一次接近大眾互聯網產品。

監管問題隨之放大。2012 年，CFTC 指控 Intrade 向美國用戶提供未經註冊的商品期權交易。平台隨後停止服務，並於 2013 年關閉。Intrade 留下的經驗很清晰：事件合約具備真實需求，長期發展需要與交易規模相匹配的合規、清算和市場基礎設施。

同一時期，事件合約也觸及道德與公共利益邊界。2003 年，由美國國防高等研究計畫署資助的 Policy Analysis Market 計畫，試圖通過市場預測中東地區的政治與安全變化。項目因輿論爭議迅速取消。這次事件提醒行業，合約能否被交易，還取決於標的設計、公共利益和社會接受度。

四、2014—2020：受限市場延續，加密基礎設施開始成熟

Intrade 關閉後，IEM 與 PredictIt 等受限市場繼續提供政治事件交易。它們保留了預測市場的研究與產品火種，用戶規模、單筆金額和市場數量受到約束。

另一邊，穩定幣、智能合約、鏈上錢包和自動化做市逐步成熟。事件合約開始擁有新的技術底座：全球用戶可以在統一網路中交易，規則與結算過程可以寫入智能合約，市場也可以全天候運行。

這為下一輪增長提供了條件。預測市場開始從「由單一機構維護的網站」，轉向可組合、可驗證的鏈上市場。

五、2020—2025：Polymarket 把預測市場帶向全球

!Polymarket 將全球公開事件、鏈上交易與即時概率價格結合

Polymarket 於 2020 年上線，以穩定幣和區塊鏈基礎設施提供圍繞政治、宏觀經濟、科技、體育與文化等主題的事件市場。用戶交易“Yes”或“No”份額，價格隨供需變化，事件結果確定後完成結算。

它帶來的變化首先體現在分發方式。預測市場由地域性產品變為全球互聯網產品，市場價格也可以被媒體、研究者和社交平台即時引用。2024 年美國大選期間，Polymarket 獲得了前所未有的公眾關注，事件合約第一次成為全球新聞討論中的高頻數據源。

Polymarket 的發展也伴隨合規調整。2022 年，CFTC 就其提供未註冊的鏈上事件合約與平台達成和解，並要求其處理不符合規定的市場。此後，Polymarket 持續建設進入受監管市場的路徑。

2025 年，紐約證券交易所母公司洲際交易所（ICE）宣布向 Polymarket 投資至多 20 億美元，並計劃分發其事件驅動數據。這項合作具有象徵意義：由市場交易形成的事件概率，開始被傳統金融基礎設施視為可服務機構客戶的數據產品。

Polymarket 完成了事件合約歷史中的一次重要遷移——從學術研究、垂直社群和灰色地帶，進入全球主流金融與媒體視野。

六、Kalshi 與美國受監管市場的擴張

與鏈上路徑並行，Kalshi 選擇從受監管交易所起步。它在 2020 年成為 CFTC 註冊的指定合約市場，並圍繞經濟數據、天氣、政治和體育等結果推出事件合約。

2024 年，美國聯邦地區法院撤銷了 CFTC 對 Kalshi 選舉合約的禁止決定。2025 年 5 月，CFTC 撤回上訴，相關案件結束。這推動美國事件合約市場快速擴張，也帶來新的聯邦與州監管討論。

進入 2026 年，事件合約已經形成多條並行路線：受監管的中心化市場、面向全球用戶的鏈上預測市場，以及圍繞價格變化設計的短週期產品。不同產品對應不同的資訊類型、參與方式和風險結構。

七、從「預測公共事件」到「交易市場結果」

!事件合約從數月後的公共事件延伸到數十秒後的價格方向

事件合約的產品邊界正在擴大。早期市場主要回答「誰會贏得選舉」「某項政策是否通過」；新的產品也可以回答「在指定時間後，BTC 價格會高於還是低於當前水平」。兩類合約都把不確定結果轉化為清晰的條件，並在到期後按預先公布的規則結算。

它們聚合的資訊不同。政治與宏觀事件市場吸收新聞、研究和公共資訊，週期通常較長；短週期價格事件吸收即時行情、波動、訂單流和交易者對方向的判斷，更接近高頻市場交易。

這種演化讓事件合約成為一種通用產品結構。用戶無需處理複雜的倉位參數，也能圍繞明確結果表達觀點。產品體驗因此從「尋找一個值得預測的事件」，延伸到「在熟悉的市場中快速表達方向判斷」。

八、TurboFlow：事件合約進入零售鏈上交易場景

!TurboFlow 將最低兩美元、三十秒起的事件合約與永續合約結合

事件合約市場正沿著不同路徑演進：一類平台強調制度建設與監管框架，通過標準化規則提升市場可信度；一類平台強調全球可訪問性與鏈上執行，藉助公開透明的機制降低地域和基礎設施限制；另一類平台則開始探索更短週期、更貼近交易場景的事件產品，以降低參與門檻並提高資金使用效率。

TurboFlow 代表了第三類探索。它是一個面向全球零售用戶的鏈上交易平台，將 Perpetuals（永續合約）、Event Contracts（事件合約）與 Prediction Markets（預測市場）整合在同一交易生態中，嘗試讓專業交易產品變得更簡單、更易參與。

在 TurboFlow 的事件合約中，用戶可以圍繞 BTC、ETH、黃金等資產在指定週期後的價格方向作出判斷。最低 2 美元即可參與，最快 30 秒完成一輪交易。清晰的方向選擇、確定的到期時間和預先展示的潛在結果，降低了理解和操作門檻。

TurboFlow 也把事件合約放進完整的交易生態中。用戶可以根據市場觀點選擇短週期 Event Contracts，也可以使用永續合約管理更長時間的方向敞口。

在市場基礎設施層面，TurboFlow 引入專業做市商提供流動性，並通過鏈上透明執行支持更具市場驅動特徵的交易體驗。其產品方向延續了哈耶克所強調的價格發現邏輯：不同參與者的判斷進入市場，價格與賠率隨供需和資訊變化。

TurboFlow 與 Polymarket 展示了事件合約的兩種典型場景。Polymarket 讓用戶交易政治、經濟與文化等公共事件，TurboFlow 進一步覆蓋短週期市場結果，並把事件合約與永續合約連接起來。事件合約由此擁有更廣的時間尺度，也觸達更多具有不同經驗的用戶。

九、事件合約走向主流後，什麼仍然重要

回顧這段歷史，事件合約的長期價值來自三個要素。

第一，規則需要清晰。標的、觀察時間、數據來源和結算條件應當在交易前明確展示。

第二，市場需要流動性。參與者數量、做市品質和訂單深度會影響價格能否及時吸收資訊，也會影響用戶的實際交易體驗。

第三，風險需要被正確理解。二元結果意味著收益與損失集中在結算時點，短週期交易還會放大波動與時機判斷的影響。市場價格和賠率表達的是交易者在特定規則與流動性環境下形成的判斷，不能被當作結果保證。

這些原則連接著 IEM、Polymarket、Kalshi 與 TurboFlow。技術與介面持續變化，可信的規則、透明的執行和充分的流動性始終是事件合約走向更大規模的基礎。

結語：從資訊市場到日常交易入口

從 1907 年的群體猜測，到哈耶克對價格機制的解釋；從 1988 年的愛荷華電子市場，到 Polymarket 把預測市場帶上區塊鏈，再到 TurboFlow 將短週期 Event Contracts 與永續合約整合進同一平台，事件合約完成了從思想、實驗、市場到產品的長期演化。

這段歷史也揭示了事件合約持續增長的原因：人們始終需要一種簡單方式來表達對未來的判斷。今天，事件合約已經可以覆蓋數月後的政治結果，也可以覆蓋 30 秒後的市場方向。時間尺度縮短了，參與方式更輕，價格發現的邏輯仍在延續。

如果說傳統預測市場主要通過中長期事件交易匯聚參與者對未來的判斷，那麼今天的短週期事件合約，則進一步將這種機制延伸至時間更短、頻率更高的交易場景。對 TurboFlow 而言，這條演化路徑指向一個更具體的目標：讓更多普通用戶能夠參與透明、易懂，並由真實市場流動性支持的鏈上交易。