從 Hayek 到 Polymarket 再到 TurboFlow：預測市場邁向事件合約的百年演進

社會是如何知道它所知道的？

從在菜市場攤位上猜測重量，到政治預測市場，再到任何人都能隨時參與 on-chain 的短期 Event Contracts，event contracts 已經歷超過一個世紀的演進。其核心從未改變：把人們對未來的不同看法轉化為價格，然後依結果結算。改變的是市場所覆蓋的事件範圍、參與門檻、交易週期以及底層基礎設施。

沿著這條脈絡回看，Polymarket 已經把預測市場變成一個全球性的 Internet 產品，而 TurboFlow 則把 event contracts 更進一步帶入面向普通用戶的 on-chain 交易場景。兩者處在不同的階段與產品形態，但都在推動「交易未來」從一個經濟學實驗，走向普及化產品。

1. 1907—1945：從「群眾智慧」到價格發現

event contracts 可以追溯到 1907 年。英國統計學家 Francis Galton 觀察到，當一群人在市場攤位前獨立估算一頭牛的重量時，群體的判斷竟然非常接近真實結果。這個故事後來被概括為「群眾智慧」：當參與者掌握不同資訊，且他們的判斷能相對獨立形成時，匯總後的結果往往比任何單一個體更接近事實。

後來，經濟學家開始提出更深一層的問題：如果市場價格能夠匯總商品的供需資訊，那麼它是否也能匯總對未來事件的判斷？

1945 年，Friedrich Hayek 在 The Use of Knowledge in Society 中系統性地解釋了價格機制的資訊功能。現實世界中的知識分散在無數個體之間，而市場價格能把那些零散的判斷與資訊壓縮成持續變動的信號。依照這一邏輯，市場不僅能為商品定價，也能透過交易來匯總參與者對未來事件的看法。

event contracts 正是把這套邏輯應用到未來結果上。假設一份標示「這件事會發生」的合約目前價格為 0.62 USD，並設計為事件發生時支付 1 USD，若未發生則支付 0。那麼，0.62 USD 通常可被理解為市場對該結果的機率信號。參與者根據自己的判斷投入資金，而新資訊則透過交易不斷進入價格。

不過，價格仍會受到流動性、參與者構成、市場情緒與交易規則的影響，因此它更適合作為即時的市場判斷，而不是絕對機率。這一點在之後 event contracts 的整個發展過程中都沒有改變。

2. 1988：Iowa Electronic Markets 將理論變成實驗

現代預測市場的一個重要起點出現在 1988 年。University of Iowa 的研究人員建立了 Iowa Political Stock Market，後來發展為 Iowa Electronic Markets (IEM)，並使用與美國總統大選結果掛鉤的合約來測試市場是否能提升預測品質。

最初的市場規模非常小，且參與資金也受到嚴格限制。但它證明了一件重要的事：即使參與者數量有限，只要他們願意根據新資訊進行交易，價格仍能形成具有參考價值的集體判斷。

1992 年，IEM 獲得 U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) 的 “no-action letter”，允許市場在小規模、研究導向的條件下繼續運作。從那時起，event contracts 第一次擁有了相對穩定的制度空間。在許多年裡，IEM 的價格常被拿來與民調比較，而預測市場也被推進到經濟學研究的主流視野中。

3. 1999—2013：Intrade 證明商業價值，同時暴露法律邊界

在學術實驗之後，商業化平台開始出現。TradeSports 和 Intrade 將可交易事件擴展到選舉、經濟、娛樂與國際議題，向更廣泛的使用者群體開放。

Intrade 的價值在多場美國選舉中吸引了廣泛關注。媒體、研究者與公眾開始把市場價格視為繼民調之外的另一種信號。更多資金與更多參與者帶來了更活躍的價格發現過程，而預測市場也比以往任何時候都更接近一個大眾化 Internet 產品。

法律問題很快升高。2012 年，CFTC 指控 Intrade 向美國用戶提供未註冊的 commodity options trading。該平台隨後停止服務並於 2013 年關閉。Intrade 的教訓很明確：event contracts 確實有需求，但要長期發展，必須具備與交易規模相匹配的合規、清算與市場基礎設施。

在同一時期，event contracts 也觸及了道德與公共利益的邊界。2003 年，受 U.S. Defense Advanced Research Projects Agency 資助的 Policy Analysis Market 項目曾試圖利用市場來預測中東的政治與安全走勢。該項目因公眾爭議而迅速被叫停。這一事件提醒了整個產業：一份合約是否能被交易，不僅取決於合約設計，也取決於公共利益與社會接受度。

4. 2014—2020: 受限市場持續存在，而加密貨幣基礎設施開始成熟

在 Intrade 關閉之後，IEM 以及如 PredictIt 等受限市場仍持續提供政治事件交易。它們延續了預測市場的研究與產品火花，但用戶規模、單筆交易規模與市場數量仍受到限制。

與此同時，stablecoins、smart contracts、on-chain wallets 與 automated market making 逐漸成熟。event contracts 開始擁有新的技術基礎：全球用戶可以在統一網路上交易，規則與結算流程可以寫入 smart contracts，市場也能 24/7 運作。

這為新一輪增長奠定了基礎。預測市場開始從「由單一機構運營的網站」轉向可組合、可驗證的 on-chain 市場。

5. 2020—2025: Polymarket 將預測市場推向全球

Polymarket 於 2020 年上線，使用 stablecoins 與 blockchain infrastructure 提供圍繞政治、宏觀經濟、科技、體育與文化的事件市場。用戶交易「是」或「否」份額，價格隨供需變動，並在事件結果確定後結算。

它帶來的第一個變化是分發。預測市場從區域性產品變成了全球性的 Internet 產品，市場價格也開始被媒體、研究人員與社交平台即時引用。在 2024 年美國大選期間，Polymarket 獲得前所未有的公眾關注，event contracts 也首次成為全球新聞討論中的高頻數據來源。

Polymarket 的成長也伴隨著合規調整。2022 年，CFTC 就其提供未註冊的 on-chain event contracts 與之達成和解，並要求處理不合規市場。之後，Polymarket 繼續推進進入受監管市場的路線圖。

2025 年，Intercontinental Exchange (ICE)——紐約證券交易所的母公司——宣布向 Polymarket 投資高達 20 億美元，並計劃分發該平台基於事件驅動的數據。這項合作具有象徵意義：由市場交易形成的事件機率，開始被傳統金融基礎設施視為可供機構客戶使用的數據產品。

Polymarket 完成了 event contracts 歷史上的一個重要轉向——從學術研究、利基社群與灰色地帶，進入全球金融與媒體的主流視野。

6. Kalshi 與受監管美國市場的擴張

與 on-chain 路線並行，Kalshi 選擇從受監管交易所起步。2020 年，該平台成為 CFTC 註冊的 designated contract market，並推出圍繞經濟數據、天氣、政治與體育的 event contracts。

2024 年，美國聯邦地區法院駁回了 CFTC 對 Kalshi 選舉合約的禁令。2025 年 5 月，CFTC 撤回上訴，案件結束。這推動了美國 event contracts 市場的快速擴張，也在聯邦與州層面引發新的法律討論。

到 2026 年，event contracts 已形成多條並行路徑：受監管的集中式市場、面向全球用戶的 on-chain 預測市場，以及圍繞價格波動設計的短週期產品。每種產品都對應不同類型的資訊、參與方式與風險結構。

7. 從「預測公共事件」到「交易市場結果」

event contracts 的產品邊界正在擴大。早期市場主要回答「誰會贏得選舉」或「某項政策是否會通過」之類的問題；新一代產品也可以回答「在一個指定時間後，BTC 會高於還是低於當前水平？」這兩類合約都將不確定結果轉化為明確條件，並在到期後依據預先公佈的規則結算。

它們匯聚的是不同類型的資訊。政治與宏觀事件市場吸收新聞、研究與公共資訊，週期通常較長；短週期價格事件市場吸收即時市場價格、波動、委託流與交易者方向性判斷，更接近高頻市場交易。

這種演化使 event contracts 成為一種普遍性的產品結構。用戶無需處理複雜的部位參數，卻仍能就明確結果表達觀點。因此，產品體驗也從「尋找一個值得預測的事件」擴展為「在熟悉的市場中快速表達方向性觀點」。

8. TurboFlow：event contracts 進入面向散戶的鏈上交易場景

event contracts 市場正在沿著多條不同路徑發展：有些平台強調機構化發展與法規框架，透過標準化規則來提升市場可信度；有些則強調全球可及性與鏈上執行，利用透明機制降低地理與基礎設施限制；還有一些則開始探索更短週期的事件產品，更貼近交易場景，藉此降低參與門檻並提升資本效率。

TurboFlow 代表了第三條探索路徑。這是一個面向全球散戶的鏈上交易平台，將 Perpetuals（永續合約）、Event Contracts（事件合約）與 Prediction Markets（預測市場）整合進同一個交易生態系統，旨在讓專業交易產品變得更簡單、更容易參與。

在 TurboFlow 的事件合約中，用戶可以針對 BTC、ETH 與黃金在特定週期結束後的價格方向進行判斷。參與門檻低至 2 USD，而一輪交易最快可在 30 秒內完成。明確的方向選擇、固定的到期時間，以及預先展示的潛在結果，有助於降低理解與操作門檻。

TurboFlow 也將 event contracts 放入完整的交易生態系統中。用戶可以選擇基於市場判斷的短週期 Event Contracts，或使用永續合約來管理更長期的方向性曝險。

在市場基礎設施層面，TurboFlow 引入專業做市商提供流動性，同時透過透明的鏈上執行，支援更具市場化的交易體驗。這一平台的產品方向延續了 Hayek 所強調的價格發現邏輯：參與者不同的判斷進入市場，而價格與賠率則隨供需與資訊而變動。

TurboFlow 與 Polymarket 展示了 event contracts 的兩種典型應用場景。Polymarket 允許用戶交易政治、經濟與文化等公共事件，而 TurboFlow 則擴展到短週期市場結果，同時將 event contracts 與永續合約連結起來。因此，event contracts 既擁有更廣的時間跨度，也能接觸到更多經驗層次不同的用戶群體。

9. 在大規模普及之後，event contracts 仍然重要的原因

回顧這段歷史，event contracts 的長期價值來自三個因素。

首先，規則必須清晰。標的資產、觀察時間、資料來源與結算條件，都需要在交易前明確呈現。

其次，市場需要流動性。參與者數量、做市商品質與訂單簿深度，都會影響價格是否能及時吸收資訊，也會影響用戶的實際交易體驗。

第三，風險必須被正確理解。二元結果意味著損益會集中體現在結算時點，而短週期交易會放大波動與時間效應。市場價格與賠率反映的是交易者在特定規則與流動性條件下的判斷，而不是對結果的保證。

這些原則將 IEM、Polymarket、Kalshi 與 TurboFlow 連接起來。儘管技術與介面持續演變，可信規則、透明執行與充足流動性，仍是 event contracts 下一階段擴張的基礎。

結論：從資訊市場到日常交易入口

從 1907 年的大眾預測，到 Hayek 對價格機制的解釋；從 1988 年的 Iowa Electronic Markets，到 Polymarket 將預測市場帶上區塊鏈，再到 TurboFlow 將短週期 Event Contracts 與永續合約整合進同一平台，event contracts 已完成從概念、實驗、市場到產品的漫長演進。

這段歷史也說明了 event contracts 持續成長的原因：人類始終需要一種簡單方式來表達對未來的看法。今天，event contracts 已經能覆蓋數月後的政治結果，也能涵蓋 30 秒後的市場走向。時間尺度被縮短，參與變得更輕量，而價格發現的邏輯仍在持續。

如果傳統預測市場主要透過中長期事件交易來匯聚參與者對未來的看法，那麼今天的短週期事件合約則已將這一機制擴展到時間框架更短、頻率更高的交易場景。對於 TurboFlow，這條演進路徑指向一個更具體的目標：讓更多普通用戶參與由真實市場流動性支撐、透明且易於理解的鏈上交易。