ハイエクからPolymarket、そしてTurboFlowへ：予測市場がイベント契約へと進化した100年

社会は自分が知っていることをどのようにして知るのか？

市場の露店で重さを当てることから、政治予測市場へ、そして誰でもいつでも on-chain で参加できる短期の Event Contracts へと、event contracts は1世紀以上にわたって進化してきた。その核心は決して変わっていない。人々が未来について持つ異なる見方を価格へと変え、結果に応じて清算することだ。変わったのは、市場が対象とするイベントの範囲、参加のハードル、取引サイクル、そして基盤となるインフラである。

この流れで振り返ると、Polymarket は予測市場をグローバルなインターネット製品へと変え、TurboFlow は event contracts を一般ユーザー向けの on-chain 取引という文脈へさらに押し進めた。両者は異なる段階と製品形態に立っているが、いずれも「未来を取引する」ことを経済学の実験から普及型のプロダクトへと押し上げている。

1. 1907—1945: 「群衆の知恵」から価格発見へ

event contracts は1907年まで起源をたどることができる。英国の統計学者 Francis Galton は、市場の露店である群衆が独立に1頭の牛の重さを見積もったとき、集団の評価は実際の結果に非常に近かったことを観察した。この物語は後に「群衆の知恵」として一般化される。参加者がそれぞれ異なる情報を持ち、その判断が比較的独立に形成される場合、集約された結果はしばしば、どの個人の判断よりも真実に近くなる。

その後、経済学者たちはさらに深く問い始めた。もし市場価格が商品に関する需要と供給の情報を集約できるのなら、将来の出来事に関する判断も同様に集約できるのではないか、と。

1945年、Friedrich Hayek は The Use of Knowledge in Society において、価格メカニズムの情報機能を体系的に説明した。実世界の知識は無数の個人に分散しており、市場価格はそうした断片的な判断や情報を、絶えず変化するシグナルへと圧縮できる。この論理に従えば、市場は商品を値付けできるだけでなく、取引を通じて参加者の将来の出来事に対する見方を集約することもできる。

event contracts とは、まさにこの論理を将来の結果に適用するものである。たとえば、「この出来事は起こる」という文言の契約が現在 0.62 USD で取引されており、出来事が起これば 1 USD を支払い、起こらなければ 0 を支払うように設計されているとする。このとき 0.62 USD は、しばしばその結果に対する市場の確率シグナルとして理解できる。参加者は自身の判断に基づいて資本を投じ、そして新しい情報は取引を通じて絶えず価格に織り込まれていく。

もっとも、価格はなお流動性、参加者の構成、市場心理、取引ルールの影響を受けるため、絶対的な確率というよりは、リアルタイムの市場判断として見るほうが適している。これは event contracts の発展過程を通じて変わっていない。

2. 1988: Iowa Electronic Markets が理論を実験へと変えた

現代の予測市場の重要な出発点のひとつは1988年に現れた。University of Iowa の研究者たちは Iowa Political Stock Market を作成し、後に Iowa Electronic Markets (IEM) へと発展させ、米国大統領選挙の結果に連動する契約を用いて、市場が予測の質を高められるかどうかを検証した。

当初の市場規模は非常に小さく、参加できる資金も厳しく制限されていた。しかし、それは重要な事実を証明した。参加者の数が限られていても、新しい情報に基づいて取引する意思がある限り、価格は依然として参照価値のある集団的判断を形成しうる。

1992年、IEM は U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) から no-action letter を受け取り、小規模かつ研究志向の条件のもとで市場を継続できるようになった。ここから event contracts は、初めて比較的安定した制度的な空間を得た。その後長年にわたり、IEM の価格は世論調査としばしば比較され、予測市場も経済学研究の主流へと押し上げられていった。

3. 1999—2013: Intrade が商業的価値を証明し、同時に法的限界を露わにした

学術的な実験の後、商業プラットフォームが登場し始めた。TradeSports と Intrade は、取引可能なイベントを選挙、経済、娯楽、そして国際問題へと拡張し、より広いユーザー層に門戸を開いた。

Intrade の価値は、米国での多くの選挙において注目を集めた。メディア、研究者、そして一般の人々は、市場価格を世論調査に並ぶ別のシグナルとして見始めた。より多くの資金とより多くの参加者は、より活発な価格発見プロセスをもたらし、予測市場はこれまでになく大衆向けのインターネット製品に近づいた。

しかし、法的問題は急速に深刻化した。2012年、CFTC は Intrade が米国ユーザーに対して未登録の commodity options trading を提供していたと आरोपした。その後、このプラットフォームはサービスを停止し、2013年に閉鎖された。Intrade から得られる教訓は明確である。event contracts には確かな需要があるが、長期的に発展するには、取引規模に見合ったコンプライアンス、清算、そして市場インフラが必要だ。

同じ期間に、event contractsは倫理と公共利益の境界にも触れていた。2003年、U.S. Defense Advanced Research Projects Agencyが資金提供したPolicy Analysis Marketプロジェクトは、市場を用いて中東の政治・安全保障の動向を予測しようとした。このプロジェクトは世論の論争のため、すぐに中止された。この出来事は、この業界に次のことを思い出させた。つまり、ある契約が取引可能かどうかは、契約設計、公共利益、そして社会的受容の度合いにも左右される。

4. 2014—2020: 制限付き市場は存続し続け、一方で暗号資産のインフラは成熟し始めた

Intradeが閉鎖された後も、IEMやPredictItのような制限付き市場は、政治イベントの取引を提供し続けた。これらは、予測市場の研究と製品の火を保ち続けたが、ユーザー規模、取引単位の規模、市場数は依然として制限されていた。

同時に、stablecoins、smart contracts、on-chain wallets、automated market makingは徐々に成熟した。event contractsには新しい技術基盤が生まれ始めた。世界中のユーザーが統一されたネットワーク上で取引でき、ルールと清算手順はsmart contractsに書き込むことができ、市場は24/7で稼働できる。

これにより、新たな成長局面の基盤が整った。予測市場は、「単一の組織が運営するウェブサイト」から、組み合わせ可能で検証可能なon-chain市場へと移行し始めた。

5. 2020—2025: Polymarketが予測市場を世界へ広げた

Polymarketは2020年にローンチされ、stablecoinsとblockchain infrastructureを用いて、政治、マクロ経済、テクノロジー、スポーツ、文化をめぐるイベント市場を提供した。ユーザーは「yes」または「no」の持分を取引し、価格は需給に応じて変動し、イベント結果が確定した後に清算される。

それがもたらした最初の変化は、流通だった。予測市場は地域的な商品から世界的なインターネット商品へと変わり、市場価格はメディア、研究者、ソーシャルプラットフォームによってリアルタイムに引用されるようになった。2024年の米国大統領選では、Polymarketは前例のない注目を集め、event contractsは初めて、世界のニュース議論における高頻度データソースとなった。

Polymarketの成長は、コンプライアンス面の調整も伴った。2022年、CFTCは、未登録のon-chain event contractsを提供していた件に関してこのプラットフォームと和解し、非準拠の市場の処理を求めた。その後、Polymarketは規制市場への参入ロードマップを進め続けた。

2025年、Intercontinental Exchange (ICE)——New York Stock Exchangeの親会社——は、Polymarketに最大2 billion USDを投資すると発表し、同時に同プラットフォームのイベント主導データを配信する計画を示した。この提携は象徴的な意味を持つ。市場取引から形成されたイベント確率が、伝統的金融インフラによって機関投資家向けにサービス可能なデータ製品として見なされ始めたのである。

Polymarketは、event contractsの歴史において重要な移行を完了した——学術研究、ニッチなコミュニティ、そしてグレーゾーンから、世界の金融とメディアの主流な視界へと入ったのである。

6. Kalshiと、規制された米国市場の拡大

on-chainの道筋と並行して、Kalshiは規制された取引所から始める道を選んだ。2020年、このプラットフォームはCFTCに登録されたdesignated contract marketとなり、経済指標、天候、政治、スポーツをめぐるevent contractsを展開した。

2024年、米国の連邦地方裁判所は、Kalshiの選挙契約に対するCFTCの禁止命令を退けた。2025年5月、CFTCは控訴を取り下げ、この件は終結した。これは米国におけるevent contracts市場の拡大を大きく後押しするとともに、連邦レベルおよび州レベルで新たな法的議論を引き起こした。

2026年までに、event contractsは複数の並行ルートを形成していた。規制された集中市場、世界のユーザー向けのon-chain予測市場、そして価格変動を中心に設計された短期サイクル商品である。それぞれの製品は、異なる種類の情報、参加方法、リスク構造に対応している。

7. 「公共イベントの予測」から「市場結果の取引」へ

event contractsの製品境界は拡大している。初期の市場は主に「誰が選挙に勝つか」や「ある政策が可決されるか」といった問いに答えていたが、新世代の製品は「一定期間後、BTCは現在より高いか低いか?」にも答えられる。どちらの契約も、不確実な結果を明確な条件へと変換し、あらかじめ公表されたルールに基づいて満期後に清算する。

それらは異なる種類の情報を集約する。政治・マクロのイベント市場はニュース、研究、公開情報を吸収し、通常はより長いサイクルを持つ。一方、短期価格イベント市場はリアルタイムの市場価格、ボラティリティ、注文フロー、トレーダーの方向性判断を吸収し、高頻度取引により近い。

この進化により、event contractsは汎用的な製品構造となった。ユーザーは複雑なポジションパラメータを扱う必要なく、明確な結果をめぐって見解を表明できる。そのため、製品体験も「予測に値するイベントを探す」から「見慣れた市場で方向性のある見解を素早く表明する」へと拡張している。

8. TurboFlow: event contracts が個人向け on-chain 取引の文脈に入る

event contracts 市場は、さまざまな方向に発展している。あるプラットフォームは、標準化されたルールを通じて市場の信頼性を高める制度面の発展と法的枠組みを重視する。別のものは、透明な仕組みを用いて地理的・インフラ上の制約を下げることで、グローバルなアクセス性と on-chain 実行を重視する。そしてさらに別のものは、参加障壁を下げて資本効率を高めるため、取引の文脈により近い、より短いサイクルのイベント商品を探り始めている。

TurboFlow は、この第3の探索路線を代表する。これは世界の個人ユーザー向けの on-chain 取引プラットフォームであり、Perpetuals（無期限契約）、Event Contracts（イベント契約）、Prediction Markets（予測市場）を同一の取引エコシステムに統合し、プロ向けの取引商品をよりシンプルで参加しやすいものにすることを目指している。

TurboFlow のイベント契約では、ユーザーは BTC、ETH、金の価格が一定サイクル後にどの方向へ動くかを予測できる。参加のしきい値は 2 USD まで低く、1 回の取引は最短 30 秒で完了する。明確な方向選択、固定の満期時間、そして事前に表示される潜在的な結果により、理解と操作のハードルが下がる。

TurboFlow は event contracts を完全な取引エコシステムの中に位置づけている。ユーザーは市場の見立てに基づく短期サイクルの Event Contracts を選ぶことも、無期限契約を使ってより長期の方向性エクスポージャーを管理することもできる。

市場インフラのレベルでは、TurboFlow はプロのマーケットメイカーを導入して流動性を提供すると同時に、透明な on-chain 実行を通じて、より市場らしい取引体験を支えている。このプラットフォームのプロダクト方針は、Hayek が強調した価格発見のロジックを引き継いでいる。つまり、参加者それぞれの異なる予測が市場に流れ込み、価格とオッズは需給と情報に応じて変化する。

TurboFlow と Polymarket は、event contracts の2つの典型的な応用シナリオを示している。Polymarket は、政治、経済、文化などの公開イベントをユーザーが取引できるようにする一方、TurboFlow は短期の市場結果にまで拡張し、event contracts を無期限契約と接続している。これにより、event contracts はより広い時間軸を持つと同時に、経験レベルの異なるより多くのユーザー層に届くことができる。

9. 広く普及した後も、event contracts にとって何が重要なのか

この歴史を振り返ると、event contracts の長期的な価値は3つの要素から生まれる。

第一に、ルールが明確でなければならない。原資産、観測時点、データソース、清算条件は、取引前に明確に表示される必要がある。

第二に、市場には流動性が必要である。参加者数、マーケットメイカーの質、板の深さはいずれも、価格が情報を適時に吸収できるかどうか、そしてユーザーの実際の取引体験に影響を及ぼす。

第三に、リスクは正しく理解されなければならない。二値結果であるということは、利益と損失が清算時点に集中的に表れることを意味し、短期サイクルの取引はボラティリティとタイミング効果を高める。市場価格とオッズは、特定のルールと流動性条件の下でのトレーダーの判断を反映するものであり、結果を保証するものではない。

これらの原則は、IEM、Polymarket、Kalshi、TurboFlow を結びつけている。技術とインターフェースが変化し続けても、信頼できるルール、透明な実行、十分な流動性が、event contracts の次なる拡大の基盤であり続ける。

結論: 情報市場から日常的な取引への入口へ

1907 年の群衆による予測から、Hayek が価格メカニズムを説明するまで。1988 年の Iowa Electronic Markets から、Polymarket が予測市場を blockchain に載せるまで。そして TurboFlow が短期サイクルの Event Contracts と無期限契約を同一プラットフォームに統合するまで、event contracts は、アイデアから実験へ、実験から市場へ、そして最終的には商品へと、長い進化の道のりを完了した。

この歴史はまた、event contracts が成長を続ける理由も示している。人々は常に、未来に対する自分の見解をシンプルに表現する方法を必要としている。今日では、event contracts は数か月先の政治結果だけでなく、30 秒後の市場の方向性までカバーできる。時間軸は短くなり、参加はより軽くなり、価格発見のロジックはなおも続いている。

従来の予測市場が主に、中長期のイベント取引を通じて将来に対する参加者の見方を集約してきたのに対し、今日の短期サイクルのイベント契約は、その仕組みを、より短い時間枠とより高い頻度の取引文脈へと拡張している。TurboFlow にとって、この進化の道筋は、より具体的な目標へ向かっている。それは、実際の市場流動性によって支えられ、透明で理解しやすい on-chain 取引に、より多くの一般ユーザーを参加させることである。