从 Hayek 到 Polymarket 再到 TurboFlow：预测市场演变为事件合约的百年历程

社会如何知道它所知道的？

从市场摊位上猜重量，到政治预测市场，再到任何人都能随时参与 on-chain 的短期 Event Contracts，event contracts 已经历经一个多世纪的演化。它们的核心从未改变：把人们对未来的不同看法转化为价格，然后按结果结算。变化的是市场所覆盖的事件范围、参与门槛、交易周期和底层基础设施。

沿着这条脉络回看，Polymarket 已经把预测市场变成了一款全球性的互联网产品，而 TurboFlow 则把 event contracts 更进一步带入了面向普通用户的 on-chain 交易场景。二者站在不同的阶段和产品形态上，却共同推动“交易未来”从一项经济学实验，走向普及型产品。

1. 1907—1945：从“群体智慧”到价格发现

event contracts 的源头可以追溯到 1907 年。英国统计学家 Francis Galton 观察到，当一群人在市场摊位前独立估算一头牛的重量时，群体给出的判断竟然非常接近真实结果。这个故事后来被概括为“群体智慧”：当参与者掌握着不同信息，且他们的判断能够相对独立形成时，汇总后的结果往往比任何单一个体更接近真相。

后来，经济学家开始提出更进一步的问题：如果市场价格能够汇总商品的供需信息，那么它是否也能汇总对未来事件的判断？

1945 年，Friedrich Hayek 在 The Use of Knowledge in Society 中系统解释了价格机制的信息功能。现实世界中的知识分散在无数个体之间，而市场价格能够把这些零散的判断和信息压缩为持续变化的信号。按照这一逻辑，市场不仅可以为商品定价，也可以通过交易来汇总参与者对未来事件的看法。

event contracts 正是将这一逻辑应用到未来结果上。假设一份写着“该事件将发生”的合约当前价格为 0.62 美元，并设计为事件发生时支付 1 美元，若不发生则支付 0。那么，0.62 美元通常就可被理解为市场对该结果的概率信号。参与者根据自己的判断投入资金，而新信息则不断通过交易被纳入价格。

不过，价格仍会受到流动性、参与者构成、市场情绪和交易规则的影响，因此它更适合作为实时的市场判断，而不是绝对概率。这一点在 event contracts 后续的发展过程中始终没有改变。

2. 1988：Iowa Electronic Markets 将理论变成实验

现代预测市场的一个重要起点出现在 1988 年。University of Iowa 的研究人员创建了 Iowa Political Stock Market，后来发展为 Iowa Electronic Markets (IEM)，并使用与美国总统选举结果挂钩的合约来检验市场是否能够提升预测质量。

该市场最初规模非常小，参与资金也受到严格限制。但它证明了一件重要的事情：即使参与人数有限，只要参与者愿意基于新信息进行交易，价格仍然能够形成具有参考价值的集体判断。

1992 年，IEM 获得了 U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) 的“no-action letter”，允许该市场在小规模、研究导向的条件下继续运行。从那时起，event contracts 第一次获得了相对稳定的制度空间。在很多年里，IEM 的价格经常被拿来与民意调查进行比较，预测市场也被推向了经济学研究的主流。

3. 1999—2013：Intrade 证明商业价值，同时暴露法律边界

在学术实验之后，商业化平台开始出现。TradeSports 和 Intrade 将可交易事件扩展到选举、经济、娱乐和国际事务，向更广泛的用户群开放。

Intrade 的价值在美国多次选举中吸引了关注。媒体、研究人员和公众开始将市场价格视为民调之外的另一种信号。更多资金和更多参与者带来了更活跃的价格发现过程，预测市场也比以往任何时候都更接近一款大众互联网产品。

法律问题也随之迅速增加。2012 年，CFTC 指控 Intrade 向美国用户提供未注册的 commodity options trading。该平台随后停止服务，并于 2013 年关闭。Intrade 的教训十分清晰：event contracts 确实存在需求，但要长期发展，必须具备与交易规模相匹配的合规、清算和市场基础设施。

Trong cùng giai đoạn, event contracts cũng chạm tới ranh giới đạo đức và lợi ích công cộng. Năm 2003, dự án Policy Analysis Market do U.S. Defense Advanced Research Projects Agency tài trợ đã tìm cách dùng thị trường để dự báo diễn biến chính trị và an ninh ở Trung Đông. Dự án này nhanh chóng bị hủy bỏ vì tranh cãi công chúng. Sự kiện đó nhắc nhở ngành này rằng: một hợp đồng có thể được giao dịch hay không còn phụ thuộc vào thiết kế hợp đồng, lợi ích công cộng và mức độ xã hội chấp nhận.

4. 2014—2020: Các thị trường bị hạn chế vẫn tiếp tục tồn tại, trong khi hạ tầng tiền mã hóa bắt đầu trưởng thành

Sau khi Intrade đóng cửa, IEM cùng với các thị trường bị hạn chế như PredictIt vẫn tiếp tục cung cấp giao dịch sự kiện chính trị. Chúng duy trì tia lửa nghiên cứu và sản phẩm của thị trường dự đoán, nhưng quy mô người dùng, quy mô mỗi giao dịch và số lượng thị trường vẫn bị giới hạn.

Cùng lúc đó, stablecoins, smart contracts, on-chain wallets và automated market making dần trưởng thành. event contracts bắt đầu có một nền tảng kỹ thuật mới: người dùng toàn cầu có thể giao dịch trên một mạng lưới thống nhất, quy tắc và quy trình thanh toán có thể được viết vào smart contracts, và thị trường có thể vận hành 24/7.

Điều này tạo nền tảng cho một đợt tăng trưởng mới. Thị trường dự đoán bắt đầu chuyển từ “một trang web do một tổ chức duy nhất vận hành” sang các thị trường on-chain có thể kết hợp và có thể kiểm chứng.

5. 2020—2025: Polymarket đưa thị trường dự đoán ra toàn cầu

Polymarket ra mắt vào năm 2020, sử dụng stablecoins và blockchain infrastructure để cung cấp các thị trường sự kiện xoay quanh chính trị, kinh tế vĩ mô, công nghệ, thể thao và văn hóa. Người dùng giao dịch các phần “có” hoặc “không”, giá thay đổi theo cung cầu, và được thanh toán sau khi kết quả sự kiện được xác định.

Thay đổi đầu tiên mà nó mang lại là phân phối. Thị trường dự đoán từ một sản phẩm mang tính khu vực trở thành một sản phẩm Internet toàn cầu, và giá thị trường cũng bắt đầu được truyền thông, nhà nghiên cứu và các nền tảng xã hội trích dẫn theo thời gian thực. Trong cuộc bầu cử Mỹ năm 2024, Polymarket nhận được sự chú ý công chúng chưa từng có, và event contracts lần đầu tiên trở thành nguồn dữ liệu tần suất cao trong thảo luận tin tức toàn cầu.

Sự tăng trưởng của Polymarket cũng đi kèm với điều chỉnh tuân thủ. Năm 2022, CFTC đã dàn xếp với nền tảng này liên quan đến việc cung cấp các event contracts on-chain chưa đăng ký, và yêu cầu xử lý các thị trường không tuân thủ. Sau đó, Polymarket tiếp tục thúc đẩy lộ trình tiến vào các thị trường được quản lý.

Năm 2025, Intercontinental Exchange (ICE)——công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York——thông báo đầu tư tới 2 tỷ USD vào Polymarket, đồng thời lên kế hoạch phân phối dữ liệu do sự kiện dẫn dắt của nền tảng này. Sự hợp tác này mang ý nghĩa biểu tượng: xác suất sự kiện hình thành từ giao dịch thị trường bắt đầu được hạ tầng tài chính truyền thống xem là một sản phẩm dữ liệu có thể phục vụ khách hàng tổ chức.

Polymarket đã hoàn tất một bước dịch chuyển quan trọng trong lịch sử event contracts——từ nghiên cứu học thuật, cộng đồng ngách và vùng xám, tiến vào tầm nhìn chính thống của tài chính và truyền thông toàn cầu.

6. Kalshi và sự mở rộng của thị trường Mỹ được quản lý

Song song với con đường on-chain, Kalshi chọn khởi đầu từ một sàn giao dịch được quản lý. Năm 2020, nền tảng này trở thành designated contract market được CFTC đăng ký, và tung ra các event contracts xoay quanh dữ liệu kinh tế, thời tiết, chính trị và thể thao.

Năm 2024, tòa án liên bang khu vực tại Mỹ đã bác bỏ lệnh cấm của CFTC đối với hợp đồng bầu cử của Kalshi. Tháng 5 năm 2025, CFTC rút đơn kháng cáo, và vụ việc kết thúc. Điều này đã thúc đẩy nhanh sự mở rộng của thị trường event contracts tại Mỹ, đồng thời khơi lên các cuộc thảo luận pháp lý mới ở cấp liên bang và tiểu bang.

Đến năm 2026, event contracts đã hình thành nhiều con đường song song: các thị trường tập trung được quản lý, thị trường dự đoán on-chain hướng đến người dùng toàn cầu, và các sản phẩm chu kỳ ngắn được thiết kế quanh biến động giá. Mỗi sản phẩm tương ứng với một loại thông tin, một cách tham gia và một cấu trúc rủi ro khác nhau.

7. Từ “dự đoán sự kiện công cộng” đến “giao dịch kết quả thị trường”

Ranh giới sản phẩm của event contracts đang mở rộng. Các thị trường giai đoạn đầu chủ yếu trả lời những câu hỏi như “ai sẽ thắng bầu cử” hoặc “một chính sách nào đó có được thông qua hay không”; thế hệ sản phẩm mới cũng có thể trả lời “sau một khoảng thời gian xác định, BTC sẽ cao hơn hay thấp hơn mức hiện tại?”. Cả hai loại hợp đồng đều biến kết quả bất định thành các điều kiện rõ ràng, rồi thanh toán sau khi đáo hạn dựa trên những quy tắc đã được công bố trước.

Chúng tổng hợp những loại thông tin khác nhau. Các thị trường sự kiện chính trị và vĩ mô hấp thụ tin tức, nghiên cứu và thông tin công cộng, với chu kỳ thường dài hơn; các thị trường sự kiện giá chu kỳ ngắn hấp thụ giá thị trường thời gian thực, biến động, dòng lệnh và phán đoán theo hướng của nhà giao dịch, gần với giao dịch thị trường tần suất cao hơn.

Sự tiến hóa này khiến event contracts trở thành một cấu trúc sản phẩm mang tính phổ quát. Người dùng không cần xử lý các thông số vị thế phức tạp, nhưng vẫn có thể bày tỏ quan điểm xoay quanh một kết quả rõ ràng. Vì vậy, trải nghiệm sản phẩm cũng mở rộng từ “tìm một sự kiện đáng để dự đoán” thành “bày tỏ nhanh quan điểm định hướng trong một thị trường quen thuộc”.

8. TurboFlow：event contracts 进入面向散户的 on-chain 交易场景

event contracts 市场正在沿着多条路径发展：一些平台强调机构化发展和法律框架，通过标准化规则来提升市场可信度；另一些则强调全球可及性和 on-chain 执行，利用透明机制来降低地理和基础设施限制；还有一些开始探索更短周期、更贴近交易场景的事件产品，旨在降低参与门槛并提高资本效率。

TurboFlow 代表了这第三条探索路径。它是一个面向全球散户的 on-chain 交易平台，将 Perpetuals（永续合约）、Event Contracts（事件合约）和 Prediction Markets（预测市场）整合进同一交易生态系统，旨在让专业交易产品变得更简单、更易参与。

在 TurboFlow 的事件合约中，用户可以对 BTC、ETH 和黄金在一个既定周期后的价格方向做出判断。参与门槛低至 2 USD，而一轮交易最快可在 30 秒内完成。明确的方向选择、固定的到期时间以及预先展示的潜在结果，都降低了理解和操作门槛。

TurboFlow 也将 event contracts 放入一个完整的交易生态系统中。用户可以选择基于市场判断的短周期 Event Contracts，或者使用永续合约来管理更长期的方向性敞口。

在市场基础设施层面，TurboFlow 引入专业做市商提供流动性，同时通过透明的 on-chain 执行，支持更具市场化的交易体验。该平台的产品方向延续了 Hayek 所强调的价格发现逻辑：参与者不同的判断进入市场，而价格和赔率则随着供需与信息而变化。

TurboFlow 和 Polymarket 展示了 event contracts 的两种典型应用场景。Polymarket 允许用户交易政治、经济和文化等公共事件，而 TurboFlow 则扩展到短周期市场结果，并将 event contracts 与永续合约连接起来。由此，event contracts 获得了更宽的时间跨度，也接触到更多经验层次不同的用户群体。

9. 在广泛普及之后，event contracts 仍然重要的是什么

回顾这段历史，event contracts 的长期价值来自三个因素。

第一，规则必须清晰。标的资产、观察时间、数据源和结算条件，都应在交易前明确展示。

第二，市场需要流动性。参与者数量、做市商质量和订单簿深度，都会影响价格能否及时吸收信息，以及用户的实际交易体验。

第三，风险必须被正确理解。二元结果意味着收益和亏损会集中体现于结算时点，而短周期交易会放大波动和时点效应。市场价格和赔率反映的是交易者在特定规则和流动性条件下的判断，而不是对结果的保证。

这些原则将 IEM、Polymarket、Kalshi 和 TurboFlow 连接起来。尽管技术和界面持续变化，可信的规则、透明的执行和充足的流动性，仍然是 event contracts 进一步扩展的基础。

结论：从信息市场到日常交易入口

从 1907 年的群体预测，到 Hayek 对价格机制的解释；从 1988 年的 Iowa Electronic Markets，到 Polymarket 将预测市场带上 blockchain，再到 TurboFlow 将短周期 Event Contracts 与永续合约整合到同一平台，event contracts 已经完成了从概念、到实验、到市场、再到产品的漫长演化。

这段历史也说明了 event contracts 持续增长的原因：人们始终需要一种简单的方式来表达对未来的看法。如今，event contracts 既可以覆盖数月后的政治结果，也可以覆盖 30 秒后的市场方向。时间尺度被缩短，参与变得更轻，而价格发现的逻辑仍在继续。

如果传统预测市场主要通过中长期事件交易来汇聚参与者对未来的观点，那么今天的短周期事件合约已经把这一机制扩展到了更短时间框架和更高频率的交易场景中。对于 TurboFlow，这条演化路径指向一个更具体的目标：让更多普通用户参与到由真实市场流动性支持、透明且易于理解的 on-chain 交易中。