SEC đề xuất hủy bỏ hai quy tắc cốt lõi của thị trường chứng khoán, thời hạn bình luận kết thúc ngày 17/8
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ đang cân nhắc hủy bỏ Rule 611 và Rule 610(e) trong Regulation NMS. Đây không phải là một đợt dọn dẹp văn bản thông…
8月17日，美国证券交易委员会（SEC）将结束一项可能重写美国股票交易底层逻辑的规则征求意见。摆在市场参与者面前的，不是某家交易所的费率调整，而是两条沿用了二十多年的市场结构规则是否继续存在。(sec.gov)
Điều gì đã xảy ra
Ngày 11/6, SEC đề xuất hủy bỏ Rule 611 và Rule 610(e) trong Regulation NMS, đồng thời xóa các định nghĩa trong Rule 600 liên quan đến hai quy tắc này và sửa các tham chiếu chéo khác. Rule 611 thường được gọi là “quy tắc xuyên lệnh” hoặc “quy tắc bảo vệ lệnh”, yêu cầu khi thực hiện lệnh, các nơi giao dịch không được phớt lờ báo giá được bảo vệ tốt hơn đã được niêm yết công khai ở một nơi giao dịch khác; còn Rule 610(e) hạn chế locked market và crossed market, tức trạng thái giữa các nơi giao dịch khi giá mua và giá bán bằng nhau, hoặc giá mua cao hơn giá bán.(sec.gov)
Định hướng mà SEC đưa ra là đơn giản hóa cấu trúc thị trường, giảm chi phí cho các bên tham gia, và để cạnh tranh, đổi mới cùng lực lượng thị trường quyết định nhiều hơn cách thức giao dịch diễn ra. Cơ quan quản lý chưa thay đổi ngay các quy tắc giao dịch, mà đưa vấn đề vào quy trình bình luận công khai, với hạn chót là ngày 17/8/2026.(sec.gov)
Vì sao điều này quan trọng
Rule 611 bề ngoài chỉ là một quy tắc định tuyến lệnh, nhưng thực tế nó kết nối cả một hệ thống hạ tầng: cách các sở giao dịch công bố và bảo vệ báo giá, cách các công ty môi giới thực hiện định tuyến lệnh thông minh, cách các nhà tạo lập thị trường đánh giá chất lượng thực thi, và cách hệ thống dữ liệu thị trường ghép các báo giá từ nhiều nơi giao dịch khác nhau. Nếu quy tắc cuối cùng bị hủy bỏ, các bên tham gia thị trường có thể phải định nghĩa lại cách nhận diện “báo giá tốt hơn”, thời điểm lệnh có thể chuyển sang nơi giao dịch khác, cũng như cách nghĩa vụ thực thi tốt nhất được áp dụng trong môi trường giao dịch mới.
Ủy viên SEC Mark Uyeda ủng hộ đề xuất, nhưng cũng lưu ý rằng việc hủy bỏ Rule 611 sẽ làm lung lay các giả định đã hình thành lâu dài của thị trường và đặt ra các vấn đề về thực thi tốt nhất, tính minh bạch, cơ chế giao dịch và niềm tin của nhà đầu tư. Ủy viên Hester Peirce thì cho rằng tiến bộ công nghệ có thể đã làm suy yếu nhu cầu vốn có của những quy tắc này, trong khi cơ chế hiện hành lại có thể thúc đẩy sự mở rộng của các nơi giao dịch và gia tăng các loại lệnh phức tạp.(sec.gov)
Đối với các công ty hạ tầng giao dịch, tác động trực tiếp nhất có thể không phải là biến động giá sau khi quy tắc có hiệu lực vào một ngày nào đó, mà là liệu hệ thống có cần tái thiết nhiều lần hay không. Trước đó, ngành đã chuẩn bị cho các điều chỉnh về phí, đơn vị báo giá tối thiểu và quy trình giao dịch liên quan đến Rule 610 và Rule 612; nếu việc hủy Rule 611 kéo theo các sửa đổi liên đới, các sở giao dịch, công ty môi giới, nhà cung cấp dữ liệu thị trường và hệ thống quản lý lệnh có thể đối mặt với hai vòng chi phí xây dựng và tuân thủ. Các ý kiến trong ngành đã lưu ý rằng các thành phần của Regulation NMS có mối liên kết chặt chẽ với nhau.(sec.gov)
Còn cần theo dõi điều gì
Thứ nhất, xem SEC cuối cùng có giữ lại một hình thức bảo vệ giá liên thị trường nào đó hay không, thay vì đơn giản chuyển từ “bảo vệ bắt buộc” sang một cơ chế thực thi tốt nhất hoàn toàn dựa vào các công ty môi giới. Thứ hai, xem các sở giao dịch, công ty môi giới, nhà tạo lập thị trường, nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư cá nhân sẽ phân chia lợi ích và rủi ro như thế nào trong thời gian lấy ý kiến. Thứ ba, xem SEC có xử lý đồng thời Rule 610, Rule 612, dữ liệu thị trường và công bố chất lượng thực thi hay không.
Hiện tại đây vẫn chỉ là một đề xuất, không có nghĩa là các quy tắc đã thay đổi. Điều thực sự đáng chú ý là liệu SEC có thể, trong khi nới lỏng các ràng buộc đối với nơi giao dịch, vẫn cung cấp đủ minh bạch về giá và các tiêu chuẩn đo lường chất lượng thực thi hay không. Nếu câu trả lời không rõ ràng, cải cách cấu trúc thị trường có thể trước hết gây ra chuyển đổi hệ thống, rồi sau đó mới dẫn đến các tranh luận thể chế mới.
Nguồn
Chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin; không phải tư vấn đầu tư, pháp lý, thuế hoặc tài chính.