DTCC 將代幣化證券納入實際交易流程
7月15日，美國證券市場的核心基礎設施 DTCC 表示，已將由 DTC 托管的證券轉為代幣，並在 production 環境中完成了質押擔保品、證券借貸、repo 以及股票交割等交易流程。代幣化首次更明確地從概念驗證階段邁入後交易基礎設施。
7月15日，美國證券市場核心的後交易機構 DTCC，將一批由 DTC 托管的證券轉為代幣，並把這些代幣納入 production 環境中的實際交易流程。參與者不僅包括區塊鏈公司，還有 BlackRock、JPMorgan、Goldman Sachs、Vanguard、Nasdaq、NYSE、CME Group、State Street、Tradeweb 和 Virtu 等傳統金融機構與市場基礎設施供應商。
發生了什麼
DTCC 表示，這次交易有超過 30 家機構參與，涵蓋的情境包括質押擔保品、證券借貸、美國國債 repo 交易的現金-證券交割、股票的現金-證券交割、股票的證券-證券交割、代幣轉移，以及在中央對手方的保證金操作。相關資產來自 DTC 的託管系統；完成轉換後的代幣代表對應證券的相應權益，而不是在原始託管記錄之外建立一個獨立的新資產。
在技術層面，DTCC 採用多鏈機制：代幣化流程同時涉及其私有的 Hyperledger Besu 網路，以及公有網路 Canton。DTCC 表示，這種設計旨在提供互操作性、可擴展性與網路選擇性。他們的 Tokenization Service 計劃預計將於 2026 年 10 月上線，但 7月15日 的交易仍是正式服務啟動前的重要 production 驗證。
這為何重要
過去幾年，代幣化大多仍停留在基金、美國國債或擔保品的試驗性敘事。這次的轉變在於，區塊鏈被引入證券市場既有的「後交易」鏈條：資產由誰持有、資產如何交割、是否可作為擔保品，以及如何滿足保證金要求，這些都開始在機構的實際工作流程中接受測試。
這條路徑並不是要以公有區塊鏈取代交易所、託管機構或清算系統，而是先在現有金融基礎設施之上補上一層可程式化的資產表示。如果代幣化證券能在合規錢包之間流轉，並可用於擔保品移轉與交割，理論上市場參與者可以減少人工對帳與跨系統資產移動帶來的摩擦，提升擔保品使用效率與結算效率。SEC 於 2025 年 12 月向 DTC 發出一封「不採取行動」函，也為這項有限度試驗提供了監管基礎。
但這仍然不代表「美國股票市場已經上鏈」。DTCC 公布的是一系列交易與流程驗證，發生在 production 環境中，但尚未公布持續交易規模、成本下降幅度或市場廣泛採納的情況。真正的挑戰在於，代幣化資產能否在更大規模下，持續維持投資者權益、公司行為、風險控管與傳統帳簿之間的一致性。
接下來要觀察什麼
第一，到了 10 月，Tokenization Service 預計將開放哪些證券類型、參與者與區塊鏈網路；第二，交易所、券商、託管銀行與錢包將如何把代幣化選項嵌入既有的下單與結算系統；第三，公鏈與許可鏈之間的互操作性是否會帶來新的營運、隱私與治理風險；第四，代幣化是否能從展示性交易，轉化為美國國債 repo、保證金與證券借貸的常態需求。
如果這些流程最終能夠標準化，代幣化最大的價值或許不在於「把股票搬上鏈」，而在於重寫資產交割、擔保品質押與記錄保存的介面。7月15日 的事件只是起點，但它已將討論從技術可行性推進到市場基礎設施的執行層。
來源
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