Thanh toán bù trừ trái phiếu Kho bạc Mỹ bước vào giai đoạn chuẩn bị cuối cùng, giao dịch ngày trị giá 1,2 nghìn tỷ USD đã được chuyển sang FICC
Khảo sát mới nhất của DTCC cho thấy thanh toán bù trừ tập trung đối với giao dịch tiền mặt trái phiếu Kho bạc Mỹ đang chuyển từ yêu cầu quản lý thành…
Ngày 27 tháng 7, “công trình hậu trường” của thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ phát đi một tín hiệu quan trọng: DTCC cho biết Công ty Thanh toán bù trừ Thu nhập cố định FICC đã thực hiện thanh toán bù trừ tập trung hơn 1,2 nghìn tỷ USD giao dịch tiền mặt trái phiếu Kho bạc Mỹ mỗi ngày. Chỉ còn khoảng năm tháng nữa là đến thời điểm yêu cầu thanh toán bù trừ tập trung đối với thị trường tiền mặt có hiệu lực vào ngày 31/12/2026.
Đây không phải là một đợt niêm yết trên sàn, cũng không phải là tín hiệu tức thời về xu hướng lãi suất, nhưng có thể ảnh hưởng đến cách thức giao dịch của thị trường tài trợ quan trọng nhất toàn cầu. Trái phiếu Kho bạc Mỹ vừa là công cụ tài trợ của chính phủ, vừa là tài sản thế chấp cốt lõi của ngân hàng, công ty chứng khoán, quỹ và các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy; cơ chế thanh toán bù trừ của nó quyết định rủi ro được tập trung như thế nào, ký quỹ dịch chuyển ra sao, và liệu các bên tham gia thị trường có thể nhanh chóng chuyển vị thế trong thời kỳ căng thẳng hay không.
Đã xảy ra điều gì
Khảo sát thành viên FICC do DTCC công bố cho thấy, trong các tổ chức được hỏi, 79% đã hoàn tất thiết lập tài khoản cần thiết; gần như tất cả các tổ chức cần tài khoản FICC đều đã mở tài khoản hoặc đang trong quá trình kết nối. Khảo sát cũng cho thấy hiện vẫn còn khoảng 3000 tỷ đến 4000 tỷ USD giao dịch tiền mặt trái phiếu Kho bạc mỗi ngày chưa được nộp để thanh toán bù trừ, nhưng quy mô đã chuyển sang FICC đã vượt hơn gấp ba lần phần này.
FICC cho biết khảo sát bao phủ toàn bộ thành viên thanh toán bù trừ ròng dịch vụ đầy đủ, với tỷ lệ phản hồi là 92%. Khoảng một phần ba số nhà giao dịch được hỏi dự đoán sẽ cung cấp dịch vụ thanh toán bù trừ trái phiếu Kho bạc tiền mặt cho khách hàng. Ngoài thị trường tiền mặt, hiện FICC đang thanh toán bù trừ tổng cộng hơn 12 nghìn tỷ USD mỗi ngày cho cả nghiệp vụ tiền mặt và repo.
Vì sao điều này quan trọng
Quy định của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ yêu cầu các tổ chức thanh toán bù trừ được quản lý phải thiết lập cơ chế để các bên tham gia trực tiếp nộp các giao dịch thị trường thứ cấp trái phiếu Kho bạc Mỹ đủ điều kiện vào thanh toán bù trừ tập trung. SEC đã lùi ngày tuân thủ đối với giao dịch tiền mặt đến 31/12/2026, còn giao dịch repo đủ điều kiện được lùi đến 30/6/2027.
Sự thay đổi về cơ chế nằm ở chỗ hai bên giao dịch không còn chỉ dựa vào thỏa thuận tín dụng song phương, mà sẽ bù trừ ròng và quản lý rủi ro thông qua một đối tác bù trừ trung tâm. Về lý thuyết, điều này có thể giảm rủi ro đối tác, nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản thế chấp, đồng thời giúp cơ quan quản lý quan sát rủi ro thị trường tập trung hơn; nhưng nó cũng sẽ tiếp tục đẩy vai trò của ký quỹ, tư cách thành viên và năng lực kết nối thanh toán bù trừ lên cao hơn.
Đối với nhà giao dịch, câu hỏi là có thể mở rộng dịch vụ thanh toán bù trừ tới nhiều khách hàng hơn hay không; đối với quỹ và nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy, câu hỏi là chi phí ký quỹ và vận hành bổ sung sẽ được truyền dẫn như thế nào vào lãi suất tài trợ và dung lượng giao dịch; đối với toàn bộ thị trường, việc thanh toán bù trừ tập trung liệu có thể tăng khả năng chống chịu trong thời kỳ căng thẳng hay không, vẫn cần được kiểm chứng bằng biến động thực tế.
Cần tiếp tục theo dõi điều gì
Trước hết là liệu 3000 tỷ đến 4000 tỷ USD giao dịch còn lại có thể được chuyển sang đúng hạn hay không, đặc biệt là các tổ chức هنوز chưa thiết lập tài khoản FICC và cần tiếp cận thông qua thành viên bảo trợ. Tiếp theo là giá cả và phạm vi của dịch vụ thanh toán bù trừ cho khách hàng: nếu nguồn lực thanh toán bù trừ tập trung vào một số ít nhà giao dịch, việc triển khai quy tắc có thể nâng cao tính minh bạch, nhưng chưa chắc tự động mang lại khả năng tiếp cận thị trường rộng hơn.
Ngoài ra, việc mở rộng quỹ bảo đảm, ký quỹ theo danh mục và cơ chế thay thế tài sản thế chấp mà FICC đề xuất vẫn cần được cơ quan quản lý phê duyệt. Sau khi thị trường tiền mặt hoàn tất tuân thủ, thời hạn thanh toán bù trừ repo vào năm 2027 sẽ trở thành bài kiểm tra áp lực tiếp theo. Cải cách thị trường trái phiếu Kho bạc đang chuyển từ câu hỏi “có thanh toán bù trừ hay không” sang “mạng lưới thanh toán bù trừ có chịu được quy mô hay không”, và đây sẽ là biến số đáng theo dõi hơn trong giai đoạn tới.
Nguồn
Nội dung chỉ cung cấp thông tin, không cấu thành tư vấn đầu tư, pháp lý, thuế hoặc tài chính.